35号文的新补丁来了？
来看看这两天在网上传的沸沸扬扬的神秘“134号文”都传达了什么精神：
1
35号文延期到了2027年6月。
2
双非债务
· 重点省份的非持牌金融机构的债务，可以进行债务置换和重组；
· 非重点省份的非标和非持牌金融机构的债务，也可以进行债务置换和重组。
· 例外：不包括民间借贷，企业拆借和定融。
3
境外债
不允许新增1年以内的境外债，境外债可以用境内债来做借新还旧。
4
城投退平台之后，地方政府对该主体要做至少1年的风险监测，可以理解为过渡期。
无论是这次的文件，还是之前“47号文”限制12个重点省份的固定资产投资，再或者“14号文”将化债进一步扩围，都代表着化债政策的延续。
这也显示出：
一来，现阶段化债压力还是比较大的，仍然需要时间换空间的策略；
二来，去年7月政治局会议上提出的“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”已经取得了一定成绩，是值得继续推行的，这样下去，当下城投债券供给收缩的现状将会持续下去。
事实上，无论是重点省份，还是非重点省份，今年上半年的融资都在被严格监管，更加规范化。
来看具体数据。
我国的城投净融资从2023年11月开始转负，之后只有2024年1月和6月小幅回正，分别为48.47亿元和123.51亿元。
纵观2024年上半年，
重点省份城投净融资-583.70亿元，同比下降312.55%；
非重点省份净融资-1292.53亿元，同比下降118.56%。
如果精确到各个省份，2024年上半年净融资为正的共计12个省份，其中包括4个重点省份：云南、青海、重庆和辽宁。
像是浙江、江苏这些省份，城投债的发行规模都是数一数二，属于城投债发行大户，但是净融资情况依然为负。
在当前资产荒的大环境下，供给收缩，需求不变甚至增长，随之而来的就是收益率的下行。
政策的延续，必然推动市场的持续，收益率下行、期限利差与信用利差的收窄可能仍是主旋律。
下图为各省份公募城投债收益率情况：
今年年初，各省城投债的收益率还在3%～4%左右徘徊，甚至有个别“绩优生”还可以往5%、6%上努力；
现在7个月过去了，可以确切地说城投债已经进入了“2时代”！大部队你追我赶，比着赛下降收益，纷纷击穿3%，当然还剩贵州3.63%一枝独秀。
截至7月19日，3%估值以上城投债规模仅6047.8亿元，占比仅3.9%；估值2.5%以上城投债规模21143.1亿，占比13.5%；还剩82.6%！这批大部队收益率连2.5%都没摸到！
从变化上来看，所有省份的城投债收益率下降基本都在100BP左右晃荡。
下降幅度比较小的几个省份：上海、北京、广东、江苏、浙江、福建等，也都下降了6、70个BP；更别提贵州、青海、云南这些下降幅度仿佛要直冲地心的，拦不住！根本拦不住！
有人可能觉得1%左右的下降也还好。但是要知道，今年年初房贷利率下调10BP，5月个人住房公积金贷款利率大！幅！下！调！25BP！这两个连招可是让房地产市场抖三抖的，可是最后加一块还摸不到城投债利率下降的脚后跟。
难怪我买不起房，投资收益跌的没房贷快，这还得是有钱去投资，且没有买股票的前提下。
